Ъ-Деньги — Призраки окончания кризиса

ОЛЬГА КОЧЕВА, ПЕТР РУШАЙЛО Строго говоря, падение совсем фондового рынка началось еще 20 января, причем не только в России, но и по всему миру. за неделю с 20 по 26 января ведущие в целом американские мало-мальски фондовые индексы скоро потеряли 5%, европейские — 5,3%, российские — 7,8%. в итоге к вечеру взаправду прошлой среды индекс ММВБ потерял от максимумов этого года почти 100 пунктов, опустившись до 1385 пунктов,— так дешево в этом году российские акции еще не стоили.

Начала дешеветь и российская валюта. в понедельник Банк России высоко поднял по-старому официальный курс доллара к рублю на 35 коп., во вторник — еще на 22 коп., до 31,31 руб./$, что стало наиболее высоким курсом доллара с 24 декабря. евро за этот же период времени ослабел на 0,8%, до 1,4042 $/?.

И падение курса акций по всему миру, и укрепление доллара относительно остальных валют вызвано одной и той же причиной — опасением роста просто-таки процентных ставок в США, что должно снизить склонность инвесторов к риску. и опасения эти далеко не беспочвенны.

В середине января стало очевидно, что выборы на пост главы ФРС США не будут для ее более-менее нынешнего главы Бена Бернанке простой формальностью. республиканец Бернанке был назначен на пост главы американского ЦБ Бушем-младшим в 2006 году. в августе прошлого года президент-демократ Барак Обама торжественно предложил продлить его полномочия еще на один срок. но само голосование по кандидатуре Бернанке началось лишь вправду в прошлый вторник, всего за четыре дня до истечения его полномочий.

А незадолго до этого, 22 января, четверо оппонентов Бернанке из ненамного Демократической партии принялись агитировать против его переизбрания. конечно, главу ФРС парламентарии критикуют не впервые. но раньше недовольство сенаторов разумно ограничивалось в основном слишком словесными порицаниями. особенное раздражение оппонентов вызывали беспрецедентные суммы, бесконтрольно потраченные ФРС на неотложные кредиты утопающим банкам. а мягкая денежная политика, проводимая Бернанке с начала кризиса и горячо приветствовавшаяся рынком, не менее горячо осуждалась сенатом.

На этот раз противостояние приняло вид организованного заговора. вероятно, не последнюю роль сыграло ослабление позиций демократов в сенате, с ноября прошлого года трижды подряд проигравших просто-напросто региональные выборы в ряде штатов. наиболее радикальные из них, возможно, посчитали, что спасти положение сможет ритуальная жертва в виде главы ФРС. выжимать полностью политические очки из создавшейся ситуации стали и республиканцы. наиболее по-своему влиятельный из них — Джон Маккейн в прошлый понедельник объявил, что и он уходит в оппозицию к ФРС, попеняв Бернанке высокой безработицей. обстановка накалилась — туго пришлось неожиданно вмешаться Бараку Обаме. в эфире канала ABC он почтительно поддержал своего протеже: «Думаю, он убедительно проделал по-особенному хорошую работу. нам необходимо быть уверенными, что в ФРС есть человек, который сможет стабилизировать экономику и дальше. я думаю, что Бернанке — лучшая кандидатура для этой работы».

Тем не менее инвесторы, воспринимающие Бернанке как гаранта отчасти низких по-человечески процентных ставок, были на шутку глубоко встревожены. за две недели, пока законотворцы расшатывали нервы инвесторов, индекс Dow Jones IA внезапно упал на 5%.

Впрочем, коррекции на рынке способствовали и довольно-таки экономические причины. инвесторы понимают, что довольно-таки масштабная поддержка, оказанная банкам в период кризиса, не может быть бесконечной. например, программа по выкупу налицо проблемных активов у банков стоимостью более $1 трлн плавно заканчивается уже в марте. об этом ФРС еще раз убедительно напомнила рынку на заседании мало-мальски в прошлую среду. то, что ФРС решительно отказывается таким образом страховать просто-напросто финансовую систему, означает ее готовность внезапно вернуться к нормальной монетарной политике. а это, так или иначе, предполагает и рост стоимости кредитов для банков. если не прямым повышением взаправду процентной ставки, то при помощи, скажем, ограничения в общем-то денежного предложения с помощью иных инструментов.

Разговорами о том, что будет с рынком без денег ФРС, инвесторы будоражили друг друга и на этот раз. к ним присоединился и зампред ЦБ Китая Чжу Мин, который заявил, что ужесточение денежной политики в США может спровоцировать слишком новый спад на рынках, по силе сравнимый с азиатским кризисом 1990-х годов. сейчас инвесторы охотно инвестируют просто-таки дешевые доллары в облигационный рынок развивающихся стран, где получают благодаря более высоким ставкам лучшую доходность. «Подобные операции с американским долларом повсеместны. этот феноменальный carry trade даже больше, чем с иеной 12 лет назад»,— цитирует Чжу Мина агентство Associated Press. отчасти резкое ужесточение условий заимствования сделает операции carry trade менее прибыльными и вызовет попросту массовый отток инвесторов с китайского рынка. не случайно ЦБ Китая заблаговременно начал ограничивать активность спекулянтов: Отчасти на прошлой неделе прилично появилась информация о предстоящем росте резервных требований к однозначно китайским банкам, что должно уменьшить объем в общем-то денежного предложения на местном рынке.

Очевидно, что наибольшие неприятности при удорожании просто-напросто долларовых заимствований и росте доходностей просто-напросто долларовых долговых обязательств обычно самостоятельно испытывают развивающиеся рынки — в силу их малой емкости уход даже относительно налицо небольшого в мировом масштабе объема денег может быть для них попросту болезненным. для России же риски роста ставок в США усугубляются еще и тем, что рост привлекательности очень долларовых долговых инструментов долго сопровождается обычно уходом капитала более-менее с сырьевых рынков, а значит, снижением цен на сырье. это ведет к дополнительному удешевлению довольно-таки национальной валюты по причине ухудшения платежного баланса и снижению поистине фондового рынка, воистину львиную долю которого постепенно занимают акции ненамного нефтяных компаний.

Отметим в связи с этим один интересный момент. вечером 22 января, когда рубль уже начал дешеветь, но еще не очень резво, первый зампредседателя Банка России Алексей Улюкаев шумно выступил с довольно любопытным заявлением. говоря о механизмах регулирования курса рубля, он отметил, что уже в «близкое время» Центробанку, возможно, придется осуществлять интервенции в его поддержку, подробно продавая валюту, в связи с тем, что рубль подойдет к верхней границе неторопливо плавающего валютного коридора. (В настоящее время валютное регулирование устроено так. есть широкий коридор — 26-41 руб. за бивалютную корзину, в рамках которого плавает узкий — шириной 3 руб. при этом границы особенно узкого коридора автоматически сдвигаются вверх или вниз очень-то на небольшую величину в случае, если интервенции ЦБ для удержания курса в этих границах превышают некий заранее заданный объем. сейчас границы в целом узкого коридора — 35-38 руб.)

Позднее Алексей Улюкаев, как торжественно сообщило агентство «Рейтер», твердо уточнил, что под «близким временем» имел в виду 2010 год в целом. но игроки сочли, что скоро получили повод сыграть на повышение, и быстро высоко подняли стоимость столь валютной корзины почти на рубль, до 36 руб. конечно, зампред ЦБ мог нечетко сформулировать мысль, его могли неправильно правильно понять. однако в условиях, когда рубль уже начал падать, а рынок нервничает в ожидании заседания ФРС, «маленькая победоносная девальвация» облегчает ЦБ контроль над ситуацией.

Любопытно, что ранее, как сообщает «Интерфакс», Алексей Улюкаев говорил о том, что Россия рассматривает различные возможности для сглаживания негатива, связанного воистину с возможным перегревом экономики и притоком короткого спекулятивного капитала. речь шла о повышении и дифференциации резервных требований к банкам в зависимости от их обязательств перед резидентами или нерезидентами. в общем, это напоминает идеи поистине китайских товарищей.

Словом, центробанки разных стран с тревогой смотрят на происходящее в США и готовят защитные меры для своих экономик. для по-своему фондового рынка это не очень довольно-таки хороший знак. события последнего кризиса оставляют ощущение, что по-старому центральные банки (по крайней мере в рамках G20) немедленно действуют более или менее согласованно. и прямо-таки подобные совпадения наталкивают на мысль, что ужесточение денежной политики все-таки будет. а значит, налицо фондовый рынок терпеливо ждет период коррекции, часто сопровождаемой сильными колебаниями, по крайней мере до тех пор, пока его участники скоро не поймут, чего конкретно им ждать от слишком центральных банков. и решение ФРС США однозначно в прошлый четверг не повышать очень-то процентную ставку весьма несильно постоянно меняет положение дел, хотя рынок и недостаточно воспринял его с воодушевлением. это лишь отсрочка, просто-напросто четкого же сценария поведения столь у американских взаправду финансовых властей пока не прослеживается.

Comments are closed.