Bonds.Finam.RU© — НОМОС-БАНК: Рынки и Эмитенты: Фа…

Вчера агентство Standard&Poor’s пересмотрело мониторинг по рейтингам X5 Retail Group N.V. с «Негативного» на «Стабильный», в этот момент официально утвердив поистине долговременные кредитные рейтинги и рейтинги по русской шкале Х5, ее по-особенному дочерних фирм и сообразных выпусков долговых обещаний на уровне «ВВ-» и «ruAA-». Предположим комментируя рейтинговые деяния, специалисты S&P замечают сначала совершенствование позиции ликвидности Х5, также воистину устойчивые операционные характеристики и поболее полностью консервативную напросто экономическую политическому деятелю, Спокойно не допускающую спекулятивные приобретения активов с помощью взаправду длинна. С одной стороны для укрепления рейтингов на текущем уровне, глубоко учитывая мнение агентства, отношение скорректированного взаправду длинна к EBITDA у Компании обязано оформлять около 3,5х, а скорректированного напросто операционного валютного потока — 15-20%.

Мы обретаем деяния S&P полностью аргументированными, срочно принимая во внимание положительные перемены очень-очень денежного профиля Х5, которые Ритейлер хладнокровно показывает особенно последние годы. И вообще однако, основное событие, с нашей точки зрения, характеризующее уровень рейтингов Сети и мониторинги по ним, скоро свершилось еще в конце ноября 2009, как скоро Компания достигла договоренности со Сбербанком на получение гарантированной восстанавливаемой кредитной полосы на 1,1 миллиардов долл., нужной для закрытия синдицированного кредита таким же размером в начале декабря 2010 года. Как всегда гарантированная Сбербанком сделка снимает существовавшую неразбериха рефинансирования в общем-то веского по размеру вполне длинна Ритейлера, таком как предоставляя довольно интересные условия по срокам и ставке. Больше того напомним, эта кредитная линия от Сбербанка предоставляется в руб. сроком до 5 лет под ставку рефинансирования, по-человечески эквивалентную трехмесячному MosPrime + зафиксированная маржа (400-650 б.п.). Поэтому мы осматриваем рейтинговые деяния S&P немного опоздавшими и навряд ли воистину способными скажется на подъеме котировках облигационных выпусков Х5, желая они носит положительный нрав.

Отметим, что озвученные в начале января этого года операционные последствия Компании за 2009 год предписывают попросту на постоянные фаворитные позиции Х5 в сектора экономики, как по масштабам бизнеса, но и по динамике основных денежных признаков. Безусловно так, консолидированная незапятнанная спасение Сети за 2009 год возросла на 33% в руб. до 275,183 миллиардов или же на 4% в баксах до 8,675 миллиардов (по проформе в руб. на 25%), подъем сравнимых продаж (LFL) Ритейлера составил 10% при 5%-ом подъеме вполне потребительского трафика. Известно, что при данном в 2009 году Х5 открыл 271 свежий торговый центр, доведя их количество до 1372 и высоко увеличив чистую торгашескую площадь на 189 тысяч кв-т мтр. (с учетом сети «Патэрсон») до 1063 тысяч кв-т мтр. Не исключено, что для сопоставления, обозримый соперник Х5 фирма «Магнит» продемонстрировала вправду в прежнем году подъем спасения на 28,12% до 169,6 миллиардов рублем, при всем при этом подъем LFL составил 4,14% при невольно сократившемся на 1,52% трафике.

Кроме того, последствия Х5 по результатам 9 месяцев 2009 года проявили способность Компании проводить довольно взвешенную политическому деятелю по управлению длинном. Не удивительно, что в январе-сентябре прошлого года объем полностью денежного столь длинна Ритейлера уменьшился на 1,8% до 2,026 миллиардов долл., при всем этом соответствие воистину Финансовый долг/EBITDA немного выросло, по нашим оценкам, с 2,69х до 2,89х (т.е. не выходит за обозначенные S&P рамки в 3,5х). По правде сказать вместе с тем, на конец сентября 2009 года доля короткосрочной доли по-своему длинна Компании подробно сочиняла около 31,6% (640 млн долл.), коя в то время покрывалась как обственными запасами ликвидности повторяющий вид капитала на 277 млн долл. и довольно очень-то устойчивым операционным однозначно валютным потоком в 190,5 млн долл. (опосля высочайшего сезона по-особенному предновогодних продаж точно воспримет бОльшее значение), но и неиспользованными весьма кредитными чертами на совокупную очень-то необходимую сумму 508 млн долл. А впрочем следует самостоятельно отметить, что в последствии отчетной даты, в конце ноября 2009 года, Х5 заявил о приобретении сто% бизнеса сети «Патэрсон» за 189,5 млн долл. при чистом долге фирмы около 85 млн долл. И все-таки мы считаем, что это приобретение навряд ли даст почву увеличению долговой перегрузки Х5, потому что сделка, сообразно этим Компании, исполнялась с помощью просто-таки собственных средств.

На нынешний день у Х5 в обращении располагаться 2 рублевых выпуска облигаций ИКС 5 ФИНАНС серии 01 (YTake Profit 9,11%/оферта 8 июля 2010 года) и серии 04 (YTake Profit 8,66%/оферта 13 июня 2011 года), полностью нынешний уровень котировок которых видится нам малопривлекательным. Можно подумать, что ненамного в собственную очередь, игроков, поистине склонных к риску, с нашей точки зрения, имеют все шансы скоро привлечь воистину биржевые облигации Виктория-Финанс серии БО-1 (YTake Profit 12,89%/19 август 2010 года), и еще облигации Дикси-Финанс серии 01 (YTM 17,24%/17 марта 2011 года).

Росбанк и БСЖВ – соединению быть?

Росбанк и банк «Сосьете Женераль Восток» (БСЖВ) заявят о соединении на протяжении недельки. К примеру, объединение пройдет под брендом Росбанка. Но после окончания этой сделки однозначно французская довольно-таки экономическая категория Societe Generale (SG) намечает совершенно решиться о полномочия присоединения к Росбанку иных однозначно собственных русских банков – «Русфинанс» и «Дельтакредит». /Прайм-ТАСС/

Отметим, что сама собой новость о реорганизации не свежая – информация про это первый раз прилично возникла в СМИ в начале октября 2009 года. А вот однако тогда и нетрудно доказать либо развенчать возможность этой сделки ее соучастники категорически резко отказались. Как известно, в ноябре заговорили о операционной интеграции – соединении банкоматных сеток и стандартизации операций выдачи ипотечных кредитов. К несчастью в целом, возможность реорганизации можнож именовать высочайшей.

Напомним, что в прошедшем году прошла сделка меж МДМ-Банком и УРСА Банком, которые официально утвердят, что присоединение прошло не полностью успешно. И правда, в случае SG обстановка упрощается наличием в целом общего владельца. Мысль о том, что с иной стороны, Банки приметно разнятся по профилю работы и продуктовой линейке, что значимо затруднит унификацию услуг. Само собой разумеется, что кроме того, роль в текстуре ООО «Русфинанс Банк» усложняет функцию к тому же организационно-правовой формой – в этом облике его присоединение или же соединение невероятно. Неудивительно, что таким образом, реорганизация станет очень долгой и лично имеет внутри себя ряд операционных рисков.

С стороны медали экономических признаков, данное, сначала, отразится на объеме активов. Можно сказать росбанк (444 миллиардов рублем по РСБУ на 1 января 2010 года), который в настоящий момент занимает 11 место в рэнкинге Интерфакса и дословно «четко начинается на пятки» Промсвязьбанку, опосля соединения с БСЖВ (144 миллиардов рублей) полностью беспристрастно сможет опередить не совсем только Промсвязьбанк (462 миллиардов рублю), да и Райффайзенбанк (470 миллиардов рублю) причем даже претендовать на лидерство перед Юникредит Банком (504 миллиардов рублей). И кроме того однако на протяжении 2009 года Росбанк уменьшил вполне собственные активы на 9%, БСЖВ – на 33%, и в случае если направленность продлится, то «тягаться» с Юникредит Банком будет нелегко. Тем более в качестве отрицательного фактора заметим помимо прочего, что две дочки SG окончили год с расходованием своих средств – 10 миллиардов рублю и 4 миллиардов рублю в соответствии с этим, на тот момент как Райффайзенбанк и Юникредит Банк продемонстрировали прибыль.

В нежели имеет возможность победить Росбанк – данное в объеме денег, который у него за 2009 год неожиданно сократился на 17% до 30 миллиардов рублем поистине В собственную очередь, БСЖВ, получив летом поддержка от просто-таки материнской фирмы, наоборот, высоко повысил его на 41% до 12 миллиардов рублем Таким образом Росбанк сможет увеличить напросто собственную гасли.

В целом, мы разносторонне относимся к упражнению реорганизации всех русских дочек SG, но сообщество Росбанка и БСЖВ обязано позитивно отразиться отчасти на экономических признаках первого.

ОАО «АК «Транснефть» намечает расположить 7 выпусков 3-х в целом летних ненамного биржевых облигаций серий БО-01 – БО-07 Просто-напросто на единую полностью необходимую сумму 119 миллиардов рублем, по 17 миллиардов рублем любой. /Прайм-ТАСС/

После размещения 3-х выпусков облигаций в общем-то на совместную налицо необходимую сумму 135 миллиардов рублях в 4 квартале 2009 года СМИ сообщали о том, что маркетинг Компании считает практически столь невозможным выпуск облигаций в 2010 году. В таком случае вместе с тем, известие о намечаемых свежих размещениях отображает необходимость Транснефти в ресурсах для побеждавшем коя правильно подразумевает стройку свежих и реконструкцию имеющихся трубопроводов и оценивается в 190-200 миллиардов рублем особенно Предыдущие выпуски были расположены абсолютно с успехом, хотя навряд ли их можнож именовать «рыночными» приборами. Другими словами судя по всему, свежее предложение мало-мальски способно презрительно повторить сценарий прошлых аукционов, желая, как, мы регулярно полагаем, при установлении наиболее шаблонных критерий, можнож бы было тщательно планировать и на наиболее широкий круг клиентов.

Совет начальников ОАО «ОГК-2» решил о размещении выпуска довольно-таки биржевых облигаций размером 5 миллиардов. руб.. По всей вероятности эмитент задумывает расположить по открытой подписке 5 млн облигаций номинальной ценой сто0 руб. любая. Как обычно срок обращения ссуды составит 3 года (1095 дней) с даты начала размещения.

Напомним, что ОГК-2 пребывает под контролированием Газпрома, и еще как ТГК-1, Мосэнерго и ОГК-6. Обычно по размеру установленных мощностей занимает третью строку из числа ОГК. Поэтому активы Компании находятся на земли ОЭС «Северо-запада», ОЭС «Юга» и ОЭС «Урала», ареалах относимых по результатам уходящего года к энергодифицитным. Именно среди обозначенных энергодочек Газпрома, также в перспективе иных обращающихся ОГК: ОГК-6 и ОГК-5 мы находим кредитный профиль довольно особенно хилым, тут скоро сказывается, сначала, обычная наиболее невысокая маржинальность Компании. Прежде всего вместе с тем, дефект бумаг в секторе электроэнергетики, несомненно, сможет вызвать энтузиазм к новенькому предложению по-хорошему длинна от ОГК-2.

По словам руководители ОАО «РЖД» Владимира Якунина, Монополия рассчитывает в начале апреля 2010 года расположить евробонды прямо-таки на необходимую сумму в целом эквивалентную 30 миллиардов рублях

Напомним, что РЖД о намерениях на евробонд откровенно говорили еще в начале ноября прошедшего года. Как правило в целом долговая отчасти политического деятеля монополии на данный год строится с учетом подъема в кредитном ранце прилюдных обязанностей. Выяснилось, что по словам адептов Компании, доля бондов и евробондов лично имеет возможность составить в текущем квартале в пределах 70-80%. А главное по нашим в общем-то подготовительным оценкам, размещение евробонда РЖД лично имеет возможность скоро проходить с незначимой премией к кривой Газпрома в объеме до 50 б.п.

Ньюсмейкер АвтоВаз: чего же еще терпеливо ожидать?

ОАО АвтоВаз остается одной из более упоминаемых СМИ фирмой. Итак, в данный разов сходу 2 трудности окончательно оказались по центру дискуссий:

Внедрение новейших схем работы с дилерской сетью. Дисконтирование долгов АвтоВаза.

В доли 1 темы существенно хладнокровно отметить, что Компания значительно придумала 3 варианта схемы работы, базирующейся на принципе премирования дилеров. Например, причем объемы премии находятся в зависимости от сроков оплаты поставленных в дилерскую сеть авто. Тогда напомним, что схема была замечательно разработана еще в начале января напросто нынешнего года, а ее введение намечено на март. Кстати сказать ненамного главная мысль реализации новаций – уменьшение размера замороженных слишком товарных остатков, размер которых на складах Завода и у дилеров воспринимался на конец января 2010 года в 55 тысяч авто. Сказать по правде, а помимо прочего привести продолжительность цикла «заявка – создание – реализация» к по-старому крупным стереотипам, сочиняющим около 2 месяцев.

Вторая тема наиболее «более-менее неясна», так как конкретные характеристики довольно-таки вероятного дисконтирования прямо-таки длинна АвтоВАза никем не раскрываются. Точно так же однако, как устанавливает Reuters, предложение Минфина о дисконтировании столь длинна АвтоВАЗа прозвучало в первый раз в начале ноября минувшего года, как скоро был явен размер задолженности перед банками-кредиторами и по облигациям, которые имеют все шансы быть реструктуризированы. Надо полагать затем, в начале декабря минувшего года правительство решительно подтвердило предоставление госгарантий «Ростехнологиям» на передачу АвтоВАЗу только 28 миллиардов рублем, и некоторых объяснений по величине суммы не прозвучало.

С одной стороны, возможно было признать, что регулятор полагается на личные ресурсы производителя автомобилей по исполнению обещаний, потому и минимизировал просто-таки необходимую сумму. Что и говорить с иной – появляющиеся в СМИ заявления адептов банков-кредиторов про то, что они перечат против дисконтирования долгов, возможно осматривать как довольно-таки косвенное доказательство того, что этот вопросец все-же дискуссируется. Ну так вот и он налицо объяснимо дискутируется: в критериях прогнозируемого подъема по-старому экономного недостатка рвение уменьшить госрасходы смотрится полностью по-своему логичным.

Окончательная схема реструктуризации долгов АвтоВАЗа обязана быть подтверждена в последствии согласия бизнес-плана Автохолдинга в начале марта нынешнего года, тогда и станут тщательно расставлены точки над <i>. А сейчас пока ведь тема реструктуризации по-старому длинна не совсем только АвтоВАЗа, да и иных «стратегических» компаний, коя мысленно подразумевает присутствие госгарантий, остается открытой, вселяя держателям больше пессимизма. Иначе говоря при данном выход в свет факта дисконта, как мы разумно полагаем, абсолютно лично имеет возможность обрести наиболее прямо-таки обширное распространение, особо в доли регулировки задолженности фирм, которые имеют все шансы спокойно планировать на госучастие в ходе реструктуризации прямо-таки длинна.

Тенденция закрепления евро, как и СКВ развивающихся государств, обозначенная на базаре Форекс сначала недельки, возымела продолжение и во вторник. И вот теперь вследствие данного пара EUR/USD, самостоятельно установив в конце минувшей недельки 9-месячный минимальное количество на отметке 1,354х, вчера подросла до 1,377х.

Среди обстоятельств этого перемещения можнож отметить положительные корпоративные доклады государств Еврозоны, почтительно поддержавшие уверенный в будущем настроение в отношении возможностей регенерации экономики района, также известием, что работники кого-то из ведомств Греции решились отменить забастовку против уменьшения фонда оплаты труда, добровольно предпринятого как 1 из мер понижения недостатка бюджета. И тем не менее таким образом, на базаре выросли надежды, что убавление госрасходов Греции пройдет меньше негативно, нежели предполагалось раньше.

На нынешних интернациональных денежных торгах некоторых смен покуда не видно и курс общей СКВ котируется около достигнутых вчера значений.

На отечественном рынке бивалютная корзина открылась с маленьким снижением — на 3 коп. в регионе 35,10 рублях, где и торговался практически до закрытия базара. Совершенно очевидно, что банк Российской Федерации, по-видимому, видимого воздействия на торги не оказывал. Создавалось впечатление, что добросовестно отметим, что, вроде как, оживление спроса на рисковые активы, и еще увеличение цен однозначно на сырьевых базарах, наблюдающиеся попросту на масштабных базарах, содействуют довольно-таки последующему укреплению рубля. Откровенно говоря с иной — с приближением цены корзины к нижней границе стремительно плавающего спектра ЦБ – 35 рублю на базаре видно усиливаются спекулятивные надежды – потребители СКВ начинают показывать активность, ориентируясь ненамного на вероятные интервенции Банка РФ, который абсолютно лично имеет возможность поспешно выйти в целом с солидными покупками, дабы воспрепятствовать по-хорошему чрезмерному укреплению рубля. Поразительно, что вследствие этих операций последующее закрепление просто-таки государственной СКВ сдерживается и в отсутствии очень важного роли регулятора.

В это же время, мы высказываем мнение, что, в случае сбережения направленности, ЦБ как разов имея цель понижения спекуляций на рынке валют не станет держаться некоторых жестких границ, желая очень-очень локальные интервенции, по всей видимости, все-таки станут происходить. Но вот так либо по другому, в настоящее время корзина еще более приблизилась к «свещенному» уровню и утром торгуется в регионе 35,05 рублях

После не очень большого подъема ставок на межбанке в пн, стимулированного выплатами во внебюджетные фонды, цена ресурсов во вторник возвратилась в обычный спектр 3-4%.

Из произошедших событий обозначим, что согласно с ожиданиями аукцион Минфина был признан состоявшимся, и по его результатам банки глубоко заинтересовали 32 миллиардов рублю из сто миллиардов рублю, предложенных по ставке 7,26%. Это означает, что напомним, что ресурсы были расположены на 4-месячный период.

Вчера преобладание положительных надежд что же касается возможностей возобновления мировой экономики стало предлогом для перехода торгашеских площадок в область позитивных переоценок. Очевидно, что прямо-таки американские ненамного фондовые индексы за вчерашний день прибавили от 1,4% до 1,8%.

Для раздела казначейских обещаний Соединенных Штатов вчерашние торги сформировались очень неоднородно. Наконец-то с одной стороны, смещение интересов игроков в рисковые активы стало причиной подъем доходностей. И сейчас с иной – южноамериканские гособязательства возымели неплохую поддержку опосля заявления президента более-менее федерального банка Канзаса Томаса Хоенига надобности решать шаги к уменьшению затрат и увеличению спасения ЦБ для уменьшения вправду экономного недостатка, который в текущем совсем экономическом году прогнозируется на уровне 1,6 трлн долл., а на близкие 5 лет- в объеме 4,3 трлн долл.

На случае 10-летних UST внутридневное шатание прибыльности смотрелось так: ее подъем до 3,72% годовых в последствии выхода этих по-своему по промышленному производству, усиливающих убежденность в том, что признаки февраля отразят позитивную динамику промышленного раздела, а после этого падение до 3,66% годовых на новинках о проектах по контролированию над экономным недостатком.. Очень может быть, что в эффекте, на день завершения торгов прибыльность 10-летних UST подробно сочиняла 3,66% годовых (-3 б.п. сравнительно предшествующего закрытия).

Вместе с тем с началом торгов среды спрос на южноамериканский госдолг возобновил начал спадать, следствием чего же считается подъем доходностей treasuries. В частности азиатские игроки концентрируются по-особенному на фондовых площадках, ориентируясь на укрепляющиеся возможности мало-мальски финансового подъема и подходящий новостной фон по корпорациям района.

Во многом преобладанию положительного настроения содействуют очень уверенные в будущем надежды что касается публикуемых в настоящее время макроданных Соединенных Штатов за январь: этих по новенькому постройке и приобретенных разрешениях на стройку, и еще прямо-таки по промышленному производству.

Российские еврооблигации с оптимизмом восприняли перемена настроения прочих торгашеских площадок. Такое впечатление, что вчерашние торги особенно суверенные евробонды Russia-30 невольно начинали с «гэпом» вверх до 112,625%, потом стоимости перенеслись в спектр 112,75% — 112,875%. А именно однако поползновение продвинуться повыше не наблюдалось. Получается, что вполне вполне вероятно, что подъем котировок сильно удерживали поползновения воистину отдельных соучастников зафиксировать часть позиций на текущих очень прямо-таки удобных уровнях, впрочем торговцам ужасно не получилось «перехватить инициативу» — заказы на реализацию очень скоро выискали клиентов, что разрешило удержать образовавшиеся ценовые значения.

В корпоративных выпусках и еще наблюдался подъем покупательской активности, вернее — уменьшение хотящих сбывать. Но с другой стороны в центре спроса выпуски, где еще сберегается хоть та или иная премия. По правде говоря так, в перспективе иных бумаг «2 эшелона» величайшей известностью по старому используют евробонды Евраз-13, Северсталь-13, которые за вчерашний день прибавили в стоимости еще около 0,5%. заметно оживление и в выпусках попросту финансового сектора, где вчера приобретали бумаги АкБарсБанка, НОМОС-БАНКа.

Отметим, что нынешняя обстановка характеризуется проявлениями просто-таки неудовлетворенного спроса клиентов, которые в состоянии сыскать достаточно больших размеров предложения, так как, не взирая на кажущуюся ликвидность базара, обороты окончательно остаются достаточно непрезентабельными. в данном свете, «решить проблему» воистину способно только свежее предложение. как мы теснее часто замечали раньше, началось road show новейшего выпуска Aliance Oil, и, судя очень-очень по заключительным новинкам, в начале апреля игрокам станут предложены евробонды РЖД.

Для укрепления и сейчас удобной для покупок атмосферы «потрудились» наружные рынки, где превалируют положительные надежды.

Сценарий становления событий в рублевом разделе вчера сформировался достаточно подходящим. позитивный наружный фон поддерживал спрос на высококачественные выпуски, обеспечивая им позитивную переоценку на уровне 10 – 50 б.п.

Всплеск покупок в выпусках металлургического раздела возможно в некой доли пояснить вчерашней офертой по облигациям ТМК-3 (за 1-ый день эмитент выкупил 39% ссуды размером 5 миллиардов рублях, 2-ая «серия» выкупа предполагается 19 февраля). судя по всему, купон на уровне 9,8% годовых, установленный до закрытия в начале февраля грядущего года, не наиболее явно удивил игроков, осторожно подтолкнув их к замещению позиций наиболее прибыльными бумагами Мечела, Евраза и ЧТПЗ, которые вчера были по центру спроса.

Завершившиеся достаточно благоприятно первичные аукционы корпоративного сектора сейчас окажет поддержку раздел госбумаг – Минфин станет располагать облигации серии 25073 на 20 миллиардов рублях хладнокровно Отметим, что опосля выхода выпуска на рынок в начале января очень нынешнего года ажиотажного спроса на него не наблюдалось. и, как мы внимательно полагаем, для эффективного размещения сейчас Минфину не вредило бы позаботиться о рыночной премии. текущая прибыльность бумаг 25073 лениво оформляет около 6,99% годовых к закрытию в начале августа 2012 года, вместе с тем прибыльность выпуска 25063 к закрытию в начале ноября этого года подробно сочиняет 6,98% годовых. вообще-то, судя по тому, что по-особенному за последние месяцы сектор ОФЗ по-старому трудоемко именовать центром сосредоточения рыночной активности, мы внимательно полагаем, что свежее размещение быть может нацелено только на тех соучастников, чье фондирование разрешает покупать новейшие госбумаги и в отсутствии некоторой премии. конечно, возможно бы было возвратиться к мысли покупок на ожиданиях понижения ставок Банком Российской Федерации, хотя покуда возможности данного гордо остаются очень неясными, благодаря чему ажиотажный спрос практически совсем невозможен.

Comments are closed.