Bonds.Finam.RU© — Банк Москвы: Ежедневный обзор до…

Рублевый рынок облигаций в пятницу опять показал стабильность относительно к наружному негативу. Допустим несмотря на довольно просто-напросто враждебные распродажи на базарах промоакций вслед за внезапным укреплением бакса и понижением отчасти сырьевых базаров. Удивительно, что в течение 1 недельки февраля мы хладнокровно не узрели бегства из рублевых бондов, против, наблюдались частичные покупки в выпусках эмитентов 1-2-го эшелонов.

Госсектор закончил заключительный трудовой день недельки в красноватой зоне по большему числу бумаг, откатившись приблизительно на худеющее от значений четверга. То есть выпуски столицы, энергично торговавшиеся в феврале, в пятницу не проявили единичной динамики: при довольно высочайшем размере торгов Москва-56 и Москва-61 прибавили в пределах тридцати процентов фигуры, столица 58 и Москва-62 приблизительно столько-же утеряли.

РСХБ спровоцировал активность в банковском разделе

На фоне довольно эффективного размещения РСХБ, добросовестно установившего купоны по новеньким выпускам на уровне 9% (при напросто начальном ориентире 9.2-9.4%), активность совсем в банковском разделе рублевых облигаций была довольно высочайшей. Подумать только, полностью на хороших оборотах выпуску Райффайзенбанка чертовски получилось небрежно добавить 50 б.п., поддержку 3-му выпуску Судостроительного банка сделала информация о ее подключении в ломбардный перечень ЦБ. Собственно говоря, под давлением присутствовал выпуск МДМ БО-1, утративший за день практически полторы фигуры.

Металлургия: спрос сместился к вполне краткому концу кривой

В секторе металлургии более нужным оказались выпуски на кратком конце кривой: котировки НЛМК БО-5 маленькими размерами подпрыгнули за день сходу на 2.5 фигуры, прибыльность выпуска закончила недельку, разрешив барьер 9% (поверх). Конечно же выпуски ММК и Мечела кроме того окончательно оказались в целом нужны клиентами, которые к концу дня вывели котировки бумаг по-старому в зеленоватую зону.

Наиболее длинноватые бумаги раздела присутствуй в пятницу под давлением продавцов: Сибметинвест 1 и 2 за торгашеский день стали подешевле практически на полфигуры. Казалось бы на наш взор, их соблазнительность для покупок от данного исключительно выросла.

Многие причины говорят о определенном смещении в худшую сторону дела игроков к риску в общемировом масштабе, что крайне не имеет возможности игнорироваться долговым базаром очень долго. Без сомнения в истинный эпизод поддержку взаправду локальному базару справедливо продолжают добросовестно оказывать довольно взаправду устойчивая обстановка на денежном и воистину валютном базарах, и еще надежды понижения очень-то процентных ставок ЦБ в начале февраля. Иными словами просто-таки ключевой вопросец на сей день – как длительное время причины внутренней помощи правильно сумеют тушить наружный негатив. И наконец мы полагаемся, что на данной недельке слома в общем благосклонной направленности на отечественном рынке спокойно не случится.

Министры денег и руководители центробанков государств G7 пришли к решению, что глобальная экономика вышла из рецессии, но антикризисные меры сворачивать они покуда не готовы. Надо сказать глава евро Центробанка Жан-Клод Трише высказал убежденность в возможности Греции умышленно совершить попросту собственный намерение по понижению недостатка бюджета с сегодняшних 13 % до 3 % ВВП к 2012 году. Вполне возможно, что по воззрению Трише, Греция на сегодняшний день не имеет нужду в поддержки МВФ. Честно говоря не глядя на данное, озабоченность насчет евро суверенного весьма длинна исключительно возросло.

Новости с базара труда Соединенных Штатов еще более повысили напряженность на базарах. Ну что же безработица составила 9.7 %, что умышленно оказывается веско ниже надежд. Поверьте однако понижение вызвано вполне необыкновенно техническими исправлениями: число трудящихся мест в несельскохозяйственном секторе пересмотрено до -150 000 в начале декабря (-84 000 раньше), -20 000 в начале января. Предположим кроме того поистине недельные эти однозначно по изначальным обращениям за пособиями по безработице подрастали весь январь.

В результате евро продолжило снижение к баксу, высоко остановившись на отметке $1.3640. С одной стороны индекс бакса обновил полугодовой максимально, долго добравшись до 80.4 пт. И вообще просто-напросто на масштабных базарах имеется бегство в качество: весьма суверенные облигации развивающихся базаров падают, UST используют высоко увеличенным спросом.

Российские суверенные еврооблигации не выбились из привычных рамок из единой направленности: бонд Российская Федерация’30 прибавил в прибыльности 9 б.п., его спрэд с UST10 расширился до 191 б.п. Как всегда в корпоративных еврооблигациях властвует коррекция.

Подробности размещения русских суверенных еврооблигаций

Заместитель министра денег РФ Дмитрий Панкин в пятницу прояснил обстановку с размещением отечественных суверенных еврооблигаций. Больше того напомним, что Российская Федерация намечает ужасно занять на наружном базаре до $17.8 миллиардов, но, согласно заявлению Д. Безусловно панкина, данная сумма крайне имеет возможность уменьшиться. Известно, что по известию Прайм-ТАСС, зачинщики первого транша (а ними стали Bаrclays Capital, ВТБ Капитал, Credit Suisse и Citibank) предварительно получат вознаграждение в объеме 5 б.п. от очень-очень совокупного размера помещенных бумаг. Не исключено, что замминистра и еще сообщил о том, что траншей станет «наверняка более 2-ух», а инициаторы следующих траншей станут определяться по результатам размещения первого.

Д. Не удивительно, что панкин разъяснил, что при отборе зачинщиков первого за прошедшие 12 лет выпуска отечественных еврооблигаций Минфин правильно осматривал 2 категории банков-организаторов, 1 из которых официально предложила находиться по текущим уровням прибыльности отечественных бумаг, а иная – подобрать наиболее брутальную стратегию и понизить прибыльность. По правде сказать в эффекте предпочтение было охотно отдано 2-ой группе банков, потому ориентир по прибыльности предполагается на «10-ки пт» ниже текущих значений прибыльности русских евробондов.

По нашему воззрению, данное реализация проектов зачинщиков даст почву важному сужению спрэдов по-своему суверенных евробондов, которое в следствие крайне имеет возможность вызвать волну покупок и в корпоративном разделе. А впрочем остается открытым вопросец о датах размещения, впрочем в том числе и когда через 2 месяца его суждено не случится, вероятнее всего стоимость русских евробондов станет поддерживаться зачинщиками первого транша.

Мы мыслим, что мало по-хорошему удобным уровнем размещения для новейших еврооблигаций для Минфина станет спрэд Russia 30 – UST 10 на уровне 150 б.п. И все-таки напомним, что в 2009 грам. данная планка спускалась практически до 135 б.п. Можно подумать, что в данной взаимосвязи мы стремительно даем прогноз, что в наиблежайшие месяцы отчасти суверенные отечественные еврооблигации в отсутствии поддержки инвесторов базара, приближенных к зачинщикам, станут задавать темп забавы «гораздо лучше базара», в том числе и в случае не лично благосклонной конъюнктуры. К примеру, это дозволяет нам добровольно предполагать, что налицо масштабного sell-off в отечественных корпоративных еврооблигациям суждено случится не может.

Рейтинги АФК «Система» и МТС по словам Moody’s сближаются

Переход контролирования над БашТЭКом к Системе и разгрузка равновесия холдинговой фирмы методом перевода долговых обещаний на «дочки» дала возможность в пятницу рейтинговому агентству Moody’s увеличить рейтинг АФК с «В1» до «Ва3».

Таким образом, Система отстает от МТС по рейтингам на 2 ступеньки – по словам Fitch, на 1 ступенька – по словам Moody’s. Но в это же время агентство S&P держит рейтинги МТС и АФК на этом же уровне – «ВВ». А вот нам более недалека позиция S&P. Как известно, на протяжении очень-то заключительных месяцев мы многократно озвучивали воззрение про то, что по-особенному мифическая (по кризисным-посткризисным меркам) реализация диверсификации бизнеса АФК «Система» в перспективе в высшей степени отчасти интересного избавления от в общем-то хилых активов в перспективе налицо масштабной господдержки начинаний холдинга Владимира Евтушенкова приметно улучшили кредитный профиль фирмы. К несчастью мы не тяготеют часто ставить кредитное качество МТС повыше, нежели его весьма материнской текстуры. И правда, таким образом, если тщательно рассматривать вправду идеальный вариант спрэда Система-МТС быть не может. Мысль о том, что мы разумеем, что некоторая инертность базаров станет хранить его пару месяцев, хотя очень нынешние 150-200 б.п. столь неоправданны ни с каких точек зрения.

Облигации АФК «Система» бытует в количестве наших top picks на рублевых облигациях. Само собой разумеется, что более по-хорошему досконально сантим.. наши торгашеские советы в февральской стратегии, в целом опубликованной 4 февраля 2010 грам.

По этим Интерфакс, МТС собирается преждевременно погасить кредиты на $360 млн и 238 млн евро, завлеченные в мае-июле 2009 грам.

Решение фирмы смотрится логичным и прогнозируемым, раз учитывать ставку начальства МТС и Системы на уменьшение части особенно денежного просто-напросто длинна на равновесии телекоммуникационного великана. Неудивительно, что вторая просто-напросто явная первопричина особенно преждевременных погашений кредитов – данное их по-хорошему условная дороговизна. Можно сказать займы в СКВ на самом деле еще на пике упадка прекрасно получались фирмы не подешевле, нежели в данный момент стоит рублевое фондирование.

Остается отметить, что техно вероятность закрытия денежных кредитов часто скрывается в доступности как по-хорошему общественного, но и банковского рублевого ненамного длинна для МТС. И кроме того только в 2009 грам. эмитент расположил рублевые облигации на 30 миллиардов рублях

Еврооблигации МТС искренно дороги. Тем более рублевые долги фирмы, по прибыльности слишком сопоставимые с бондами РЖД, помимо прочего не вызывают ожидания на опережающий подъем котировок. В таком случае если все таки разговаривать о облигациях различных выпусков, то на взгляд последующего понижения ставок стоит совершенно приобретать самый длиннющий инструмент – МТС-5 (прибыльность – чуток ниже 9% для дюрации 2.2 года). Другими словами вообще ведь наши симпатии присутствуют на стороне облигаций АФК «Система» — два выпуска с премией 150-200 б.п. к кривой МТС очень занимательны.

Как сообщают в настоящее время Ведомости, Башнефть подтолкнула в ФСФР неотъемлемую оферту на выкуп обычных промоакций 5 новейших «дочек» — Уфимского и Ново-Уфимского НПЗ, Уфанефтехима, Уфаоргсинтеза и Башкирнефтепродукта. По всей вероятности цена оферты пока же не раскрывается. Как обычно в согласовании с ФЗ «Об акционерных сообществах», стоимость выкупа ориентируется как величайшая из 2 величин: или цена промоакций в процессе сделки, в следствии коей пакет Башнефти превысил 50 %, или средневзвешенные котировки «дочек» за прошедшие полгода.

По нашим грубым оценкам, выполнение оферты сможет самостоятельно ограничиться фирмы менее нежели в 12-14 миллиардов рублях, что для Башнефти с ее валютными потоками (при оценочной EBITDA margin в 20% и спасении выше $10 миллиардов), не так давно произошедшим привлечением 50 миллиардов рублей средством облигаций – абсолютно посильная поклажа.

3-летние рублевые бонды Башнефти с прибыльностью около 11% годовых мы чуть ли можем именовать симпатичным прибором исходя из убеждений очень-то кредитного свойства. Обычно в нынешнее время фирма добровольно присутствует в стадии отчасти исходного формирования, различается наименьшим уровнем прозрачности, Лично не имеет рейтинга. Поэтому в критериях, как скоро полностью главной торгашеской мыслью в бондах Башнефти считается присутствие АФК «Системы» в статусе акционера, мы ценим при сравнимых аспектах «прибыльность/дюрация» конкретно облигации ненамного материнской фирмы.

Как информирует издание «Коммерсант», ОГК-3 собирается реализовать полностью собственный пакет в РУСИА Петролеум, прикупленный в 2008 грам. у Интерроса за $ 576 миллионов По словам гендиректора Владимира Колмогорова, фирма рассчитывает предложить его ТНК-ВР, Газпрому или же заграничным игрокам.

Напомним, что РУСИА Петролеум считается собственником лицензии на огромное Ковыктинское месторождение газа, на исследование которого, как нам предоставляется возможность судить, энергично спокойно претендовал/претендует Газпром. Именно до этапа совершения сделки новость нейтральна как для попросту кредитного профиля ТНК-ВР, но и для кредитоспособности Газпрома.

В нынешнее время еврооблигациям ТНК-ВР мы любим приборы Газпрома. Прежде всего наши предпочтения из числа весьма точных выпусков хладнокровно представлены в февральской стратегии долговых базаров, коя была довольно-таки опубликована 4 февраля 2010 грам.

В пятницу Газпром провел первую встречу с специалистами в процессе обычного Дня игроков, в период коей был изготовлен ряд обнадеживающих заявлений.

Пятничная встреча адептов Газпрома с инвесторами стартовала с доказательства фирмой собственных претенциозных проектов долговременного становления: уровень добычи газа концерна к 2030 грам. достигнет 885-940 миллиардов куб. мтр в год против 462 миллиардов в 2009 грам. Как правило также были озвучены прогнозируемые значения денежных итогов Газпрома по результатам прошедшего года (спасение – $сто миллиардов, EBITDA – $35 миллиардов) и мониторинги фирмы на этот год: добыча – 520 миллиардов куб. мтр, воистину центральная экспортная стоимость – 326/тыс. куб. мтр (в 2009 грам. – $296/тыс. куб. мтр), уровень капвложений – около $26 миллиардов (в 2009 грам. с учетом покупки 20 % промоакций Газпром нефти – в пределах $27 миллиардов).

Более всего собравшихся интересовала обстановка с последующей динамикой экспортных поставок газа и неизменностью критерий работающих договоров с европейскими покупателями. Выяснилось, что ответы адептов Газпрома крайне не имели возможности не вызвать оптимизма у соучастников встречи: как мы теснее подробно писали в нашей февральской стратегии, беседы о по-особенному вероятном пересмотре критерий take or pay по экспортным договорам Газпрома относительно считаются бездоказательными. А главное по словам клерков концерна, практически никаких услуг о изменении особенно долговременных критерий попросту совместной работы со стороны европейских покупателей Газпрому не поступало, и ни о каком отказе от основ take or pay речи не следует. Итак, при данном средства за невыбранный размер газа (по 2009 грам. – чуток меньше 6 миллиардов куб. мтр) станут отражаться в отчетности фирмы по заметке «авансы». Например, как последствие, падение части Газпрома на европейском базаре в прошедшем году (с 28 % до 25 %) мотивировалось как правило слишком январскими перебоями поставок газа в связи инцидента с Украиной. Тогда в нынешнем году размер экспорта достигнет 161 миллиардов куб. мтр (в 2009 грам. – 140 миллиардов куб. мтр), и доля концерна на европейском базаре станет реконструирована. Кстати сказать также заметим объяснения маркетинга, что весь законтрактованный размер газа (в пределах 21 миллиардов куб. мтр) для плана СЕГ (запуск самостоятельно состоится в 2011 грам.) считается маржинальным, что преумножает очень-то единый размер экспортного ранца Газпрома.

Также адепты Газпрома выделили значимость длящейся либерализации ценообразования на внутрироссийском базаре газа (в 2009 грам. Сказать по правде, газпром первый раз заработал деньги в этом секторе около $2.5 миллиардов) для доп прироста спасения концерна. Точно так же по нашим оценкам, прямо-таки единый размер спасения концерна от поставок в РФ вырастет с $ 16 миллиардов в 2009 грам. до $ 55 миллиардов в 2015 грам., при всем этом доля отечественного базара в текстуре продаж возрости с 21 % до 41 %.

В нынешнее время еврооблигации Газпрома пребывают под отрицательным действием наружного фона (коррекция на глобальных однозначно фондовых базарах, понижение расценок на нефть), впрочем просто-напросто с основательной стороны медали бумаги концерна были и прилично остаются лидирующими среди более-менее красивых в нефтегазовом секторе как в перспективе приборов ТНК-ВР (практически нет премии), но и Лукойла (евробонды взаправду приватной фирмы торгуются в том числе и подороже). Надо полагать дополнительные моменты помощи взаправду кредитного свойства Газпрома – мало-мальски стремительное возобновление экспортных поставок, повышение прибылей от продаж на русском базаре.

Comments are closed.